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      短期波動無礙A股中期向好格局

      2019-10-23 07:51來源:中國證券報作者:牛仲逸

      近期,已公布的9月份CPI和三季度GDP數據備受各方關注,這兩個數據也引發不同市場預期。在不同的預期碰撞下,四季度A股市場將出現何種走勢?又有哪些投資機會?

      逆周期調控料發力

      一些市場人士表示,從最新公布的CPI數據來看,未來一段時間CPI漲幅可能保持在3%及以上,對貨幣環境形成制約。面對三季度GDP增速下滑至6%,若貨幣環境收緊,則會進一步加大經濟下行壓力,會有哪些對沖手段值得關注。

      “剔除豬肉因素后,9月CPI同比增速只有1.4%,較上月1.6%的水平甚至小幅下行。”西南證券宏觀分析師楊業偉表示,從目前情況來看,更應關注核心通脹。從核心通脹看,9月CPI同比增速1.5%,與上月持平,無論是絕對水平還是變化來看,都是較低水平,顯示物價上漲壓力并不大。

      安信證券首席策略分析師陳果表示,當前CPI上行主要是豬肉供給不足帶來的影響,因此監管層將關注供給端的改善,不至于通過收緊銀根抑制總需求,但在寬松加碼問題上確實會綜合考慮,并更加審慎。

      面對經濟下行壓力,聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為,國內三季度GDP增速下降至6%,后續逆周期調控將繼續加碼。穩固投資是下一階段的政策重點,預計將呈現“制造業投資穩、基建回升”的組合。

      總的來看,陳果表示,未來一個階段貨幣調控將以“量”為主,即更多是確保社融和信貸在量上增速平穩,而對市場利率“基本滿意”,在價格上至多只會微幅下調,不宜過高預期。針對總需求下行壓力,預計財政政策將發揮更積極作用。雖然在經濟下行期財政收入壓力往往更大,但這也正是需要逆周期調控發力之時。

      積極信號不容忽視

      雖然當前宏觀經濟面臨下行壓力,但在經濟運行中出現的積極因素仍不容忽視。

      “事實上,進入9月份以后,中國經濟就出現了諸多企穩信號。”海通證券首席宏觀債券分析師姜超表示,首先是發電量增速回升。9月份發電量增速回升至4.7%,為年內次高值。而10月以來,6大電廠發電耗煤增速高達19%,意味著10月份的發電量增速大概率繼續回升。其次是PPI的回升,9月PPI環比上漲0.1%。最快到2020年2月,PPI通縮就會有明顯改善。

      另一個信號來自于貨幣和融資。9月份廣義貨幣M2增速回升至8.4%,而社會融資增速穩定在10.8%,社融增速的企穩歸功于信貸和企業債融資的改善。

      交通銀行首席經濟學家連平表示,前三季度第三產業增加值增長7%,比第二產業高出1.4個百分點。第三產業增加值占經濟的比重為54%,比上年同期提高0.6個百分點,比第二產業高14.2個百分點,這顯示當前我國經濟結構持續優化,增長重心逐漸轉移。

      此外,在上市公司層面,申萬宏源策略研究指出,A股盈利增速有望保持韌性,預計A股整體樣本三季度利潤增速為6.4%,較二季度的5.7%呈現小幅上行態勢。

      結構性行情有望延續

      對于A股走勢,陳果表示,未來一個階段的A股市場特征可以類比2014年2月至6月,疊加年底前兌現盈利訴求較強和豬肉價格等因素,可將這段時間稱為“結構性牛市之后的過渡期”。對中長期經濟新舊動能轉換趨勢及流動性狀態依然抱樂觀預期,A股市場的中長期趨勢沒有逆轉。

      東興證券首席宏觀分析師王宇鵬表示,市場核心驅動力將重新回到盈利確定性上。資金面和市場情緒不會大幅改善,預計不會出現一季度的普漲行情。

      在具體配置上,王宇鵬表示,預計后市不會出現以往明顯的“消費、科技、周期、金融”大類風格,建議精選細分行業。從盈利周期看,消費行業盈利增速處在下行周期,但盈利增速絕對值橫向比較仍保持優勢。科技行業盈利增速將進入上行周期,其中電子行業提前迎來拐點。不過,在三季度普漲后,預計科技板塊四季度存在消化估值的需要,短期或承壓,建議精選有業績支撐的龍頭公司。另外,從估值角度看,有業績支撐且估值便宜的金融地產也具有配置價值。

      長城證券首席宏觀策略分析師汪毅表示,整體來看,經濟下行壓力仍然存在,后續仍面臨政策面發力和基本面壓力的再平衡。風險偏好有所提升的環境下,A股結構性行情有望延續。盡管9月中旬以來成長板塊有所調整,后續市場的主線仍在“科技創新+金融”方向。此外,建議關注三季報績優個股的機會。

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