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      并購重組新規落地 創業板重振昔日榮光?這些個股有望率先受益

      2019-10-21 09:23來源:證券時報網

      10月18日,證監會發布《關于修改上市公司重大資產重組管理辦法的決定》。周五尾盤天龍光電、同大股份、華升股份、森遠股份等出現異動。

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      相比于2016年版本,本次修訂主要集中在五個方面:取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標;縮短“累計首次原則”計算時間至36個月;放開創業板借殼限制;恢復重組上市配套融資;加強重組業績承諾監管,打擊違法違規。

      2015年完成的借殼上市交易數量有45件,交易金額4600億元,而2016年快速下降至27件,交易額縮減至2000億元,同比下滑55%,2017年7件、2018年3件,交易額均為800億元。今年截止至10月18日,借殼上市交易完成6件,交易額約400億元規模處于近年來的較低水平。

      創業板昔日榮光將得以重振

      聯訊證券認為,重組新規的發布,代表了相關監管政策的放松,有利于新興產業的重組上市,也有利于市場風險偏好的提升,對創業板形成直接利好。

      未來一段時間創業板將占優,主要基于兩方面原因:其一,從三季報的業績預告來看,創業板的業績增速有明顯回升;其二,重組新規發布,允許符合國家戰略的高新技術產業與戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市。

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      天風證券認為,從當前的時間點來看,并購重組監管政策在今年6月已經顯著的邊際改善,從政策的調整周期來看,預計監管放松將持續2-3年;與此同時,今年6月5G牌照也已經發放,大規模商用將在2020年全面展開。所以,創業板并購重組規模將大概率將在2019年經歷過渡階段后,在2020年進入顯著回升階段。總體來看,外延貢獻對于創業板的利潤增厚是非常顯著的,2015年至今創業板外延貢獻占歸母凈利潤比重都超過30%,而2018年創業板的利潤幾乎都由并購標的貢獻。在5G產業周期來臨和并購重組政策的放松的背景下,創業板外延貢獻有望在2020年隨著并購重組規模的回升而持續增長。2019年創業板昔日榮光得以重振的過渡之年,而2020年創業板業績將會迎來內生增長和外延貢獻的雙擊,從而大概率進入到顯著回升的通道之中。

      券商股有望持續受益

      根據證券業協會公布的數據,2018年證券行業的財務顧問業務凈收入111.5億元,占營收比重為4.2%。華泰證券、中金公司、中信證券的并購重組的財務顧問收入分別為4.40億元、2.95億元、2.03億元,在營業收入中的占比分別為2.73%、2.21%和0.55%。

      天風證券認為,從財務方面取消重組上市中的“凈利潤”標準,時間維度放松了重組上市的認可標準,將擴展并購重組的標的范圍。恢復重組上市的配套融資,利好券商的再融資業務。政策邊際改善將驅動相關業務復蘇,這對于券商估值的提升有著較長時間的積極影響。三季度上市券商業績預計將維持高增長,金融業對外開放背景下,行業競爭加劇,頭部券商競爭優勢日趨明顯。行業平均估值1.98xPB,大型券商估值在1.2-1.7xPB之間,行業歷史估值的中位數為2.5xPB(2012年至今)。重點推薦海通證券、中信證券、國泰君安。

      民生證券認為,重組上市放寬預期兌現,完善“全鏈條”監管保障政策實正式稿核心內容與6月20日征求意見稿保持一致,四個月時間內重組上市放寬預期兌現,改革力度值得重視。預計隨著資本市場深化改革舉措持續落地,將活躍資本市場投融資交易,業務規模優勢明顯的頭部券商有望集中受益,推薦綜合實力領先、投行業務競爭力突出的中信證券、華泰證券、海通證券和招商證券。

      中銀國際認為, 并購重組市場將迎來新機遇,利好券商大投行業務轉型發展。過去幾年券商財務顧問業務獲得較大發展,此次規則松綁將利好券商財務顧問業務未來發展,并將加速IPO、再融資、并購重組等業務整合,促進券商大投行業務轉型發展。重點推薦業績穩定性高且估值較低的龍頭券商海通證券。

      哪些股有望率先受益?

      分析認為,縮短“累計首次原則”計算時間至36個月,對于那些買了殼想注入資產,但資產質量又暫時達不到IPO標準的實控人而言,注入資產的節奏可以加快。控股股東變更36個月后收購資產,營業收入、總資產、凈資產觸及100%,也不觸及借殼。因此對大股東已經變更三年以上的股票是利好。

      wind數據顯示,在2015年6月以來,發生實際控制人變更的公司已滿3年期限的公司,且自2016年以來未發生過定增的公司共有25家:

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      聯訊證券認為,在創業板中,根據市值<30億元,第一大股東持股比例<30%,連續三年平均ROE<3%,且近兩年ROE均<5%,篩選了以下潛在受益標的:

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